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| 央企中铁一局的水务账 | ||
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中国水网编者按
今年8月，银川自来水公司股权转让项目终灰尘落定：中铁一局以团结体形式，7.017亿元溢价拿下项目49%的股权 。上述股权评估价值是3.8亿元，而另外两家加入投标的外资企业：摩根大通团结体投标价钱是3亿多元，柏林水务投标价钱是4亿多元 。中铁团结体却报出了靠近7亿元的高价 。这个以铁路和公路施工为主的央企子公司，为何近年来突然进军并不熟悉的水务行业？中铁一局溢价近11倍夺银川水权，是激动照旧尚有所图？随着银川项目的落槌，水务行业的生长是否面临着更大的变数？
以下为《经济视察报》全文
国庆长假竣事后，认真中铁一局银川自来水项目谈判的财务认真人王振东，一直盼愿银川国资委回函，他希望自己的团队能尽快“入驻”运营 。
今年8月，招标历程一直“难产”的银川自来水公司股权转让项目灰尘落定 。只是效果却让业界和坊间俱惊 。没有任何供水项目谋划履历的央企子弟中铁一局以团结体的形式，7.017亿元溢价拿下项目49%的股权 。
不过从8月份至今，该项目一直处于障碍状态，王振东对这种过渡状态显得有些焦虑 。 就在此前，该项目被传涉嫌二次溢价，包括威立雅和首创等在内许多着名水企都在开标前退出竞标 。
也就是云云一个项目，中铁一局却一直势在必得，甚至不吝溢价1019%来获得开标的优势 。是激动照旧尚有所图？央企又将怎样打这盘水务账？
溢价背后
凭证银川产权生意中心去年11月宣布的《银川市自来水有限责任公司股权转让项目通告》显示，由股权受让人在受让原43.21%股权的同时，以合资公司增资扩股方法单偏向合资公司出资1亿元，最终形成国有股占51%、投资人占49%的股权结构，以后再由市政府授予公司都会供水的特许谋划权 。
着实早在2009年9月份，银川市自来水公司股权转让就已接受询价，多家水务巨头体现出浓重兴趣 。
然而到11月份宣布招标通告后，仅有7家单位报名 。投标时即锐减为3家——中铁一局团结体、柏林水务和摩根大通亚洲基础设施基金团结体 。
一位知情人士告诉记者，出售方在评估时的溢价安排让加入投标的企业无法看清投资的未来和预期 。
据该知情人士称，凭证2009年尾银川自来水公司的财务报表，其总资产为4.29亿元，净资产为1.28亿元，昔时主营收入9371万元，净利润8万元 。但招标后的资产评估则显示，银川自来水公司的净资产为8.8亿 。其中评估国家开发银行债务转权益1.55亿元，中央资助地方建设无偿拨付的国债资金转权益0.9亿元，原有资产1.28亿元评估增值1亿元，管网资产评估入账4.07亿元，以上合计增添净资产6.52亿元，加上原有的1.28亿元资产净值最后估值为8.8亿元 。
凭证两种差别的净资产举行盘算，49%的股权对应的未溢价的标底为0.6272亿元，而“溢价”后则为4.8亿元 。以中铁一局团结的7.017亿元收购价盘算，收购的溢价率高达1019%，但在举行评估安排后，溢价率则降为46.2% 。
“虽然数据外貌上没有任何问题，溢价也很隐藏，可是行内人都明确，以是在竞标时都相继退出了 。”上述知情人士体现 。
不但是资产的评估存疑，该项目的招投标也一波三折，自2010年1月28日封标之后，项目一直处于“尘封”状态，直到3月上旬，该项目才通告称，效果将于3月尾、4月初揭晓，但现实上，中标效果8月尾才宣布 。
据靠近谈判的人士称，正是包括中铁一局在内的三方投标人的质疑才使招标一拖再拖，售卖方经由重复诠释以及和中标人世漫长的谈判最后才在推迟了7个月后告竣协议 。
尴尬的预期收益率
既然中铁一局也曾心存疑虑，那其7.017亿、溢价1170%收得银川水权的行为，就变得让人不解 。“一样平常在对供水企业举行收购前，水企都会对收购昔时和次年举行预期净资产收益率的估算，并将次年的收益率作为恒久收益率的估值 。”上述知情人士体现，通常水企收购完成会在第二到三年时进入相对稳固期，如不遭遇土地开发、市政管网刷新和水价调解等特殊情形，收益率将相对平稳 。
记者从获得的一家国有水务投资公司，对其时收购银川供水项目所做的投资剖析上看到，若是凭证招标底价4.8亿元，则2010年净资产收益率为3.4%，2011年净资产收益率为5.2%；若是凭证中铁一局团结体7亿的中标价钱盘算，则中铁一局的净资产收益率2010年为2.36%，2011年为3.6%，两年均低于4% 。
而在我国的《都会供水价钱治理步伐》中认定，供水企业合理盈利的平均水平为净资产收益率8％－10％，中铁一局的投资预期收益率远缺乏格 。
对此，记者致电王振东，但其并未直面回覆，而是称投标并非没有“预算”，“我们基于两点才情量拿下这个项目，一个是定价权，没有水价定价权我们将很被动，二是对项目资产增值的信心，股权转让不是BOT，以是我们更看重资产的增值水平 。”
王振东所说的两点预期，是指即用资产增值来实现投资回报 。这也是众多企业热衷投资水务的一个主要缘故原由 。
据上述知情人士讲，目今水权的招商和改制普遍保存 “以水价换溢价”的征象，即地方政府为实现投资套现，不吝通过添加附加条约条款换取高溢价，而一准时机，投资人将凭证条款提出“亏损必需涨水价”的要求，从而获得投资回报 。
记者相识到，就在银川自来水公司招商的前一个月，2009年10月，银川市物价局组织了水价上涨听证会，随后12月份对供水价钱调解计划举行了上调，到2011年，银川市的住民生涯用水一级水价由1.55元调解到1.7元；二级水价由2.4元调解到2.8元；三级水价由3.2元调解到4元 。非住民生涯用水则统一从每立方米2.2元调解到2.6元 。
上述国有水务投资公司对此也算了笔账，假设近三年每年售水量为8150万吨，住民用水比例53%，同时2009年的财务报表中的主要谋划本钱未来两年稳固，则未来两年银川自来水公司的谋划情形为：2010年营业收入预计1.27亿元，净利润3300万元；2011年营业收入预计1.44亿元，净利润5100万元 。
也就是说，水价的调解将直接改变整个项目的预期收益率和资产增值 。
央企水务运动
银川自来水项目并非中铁一局涉足的第一个水务项目 。一位不肯签字的中铁一局内部人士对本报体现，中铁一局在2006年就酝酿并建设了专门认真水务项目的“班组”，承建过多个污水处置惩罚厂的TOT项目 。
以铁路和公路施工为主的央企子公司，为何近年来突然进军并不熟悉的水务行业？对此，王振东的诠释是，集团为进军水务行业制订了战略妄想，不但是银川供水项目，下一步还将对其他水务项目举行一连的行动 。
虽然王振东没有给出明确的谜底，但一位业内人士却道出了其中的隐秘：水务行业具有公共事业的自然垄断性属性，在某一地区实现谋划后基本不保存竞争，并且投资收益率恒久稳固，以是在众多投资集团和基金资源在熟悉该领域后，都不吝高溢价去争取项目 。
“信托以后会有更多的央企进入，这些企业的特点是以中大型都会的大型水务项目投资为主，目的也很明确，就是赛马圈地，不吝以高价举行投资并强行占领水务区域及市场，其投资行为多具有战略性 。”上述业内人士称 。
着实，央企投资水务有其特定的配景 。为央企担当水务战略照料的国融大通董事总司理李智慧对本报体现，早在今年2月2日，时任国资委主任的李荣融在谈到央企生长时体现，央企结构调解的目的 “更主要的是控制国家经济命脉，包管经济清静” 。
“从这个层面讲，水属于国家战略资源，也是都会生命线工程和民生工程，央企投资水务切合国资委的定位，也切合央企的使命 。”李智慧体现，“但现在国务院国资委直接羁系的122家中央企业没有一家主营水务，行业投资履历也较少，虽然投资水务的战略意愿值得一定，但若为取得项目而接受地方政府设置的过高溢价，关于自身和水企的康健生长都倒运 。”
央企的使命和激动，同时也引起了国务院国资委层面的反响 。据媒体报道，国务院国资委曾组织不久前召开了一次国有企业进入公用事业可能性研究的座谈会，多个水务资深企业应邀前往讲述履历 。
或许，国有企业特殊是央企进入水务行业将成为一个新课题 。
（转载自 2010-10-25 《经济视察报》） |
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